Les prévisions faisaient déjà état, avant le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, de taux directeurs stables en Europe. L’inflation se situe dans la fourchette cible et la conjoncture est étonnamment robuste dans la zone euro et en Suisse, malgré les incertitudes liées aux droits de douane américains. Aucune baisse des taux directeurs n’était donc nécessaire. De plus, les obstacles à des taux négatifs en Suisse restent élevés.

La situation aux États-Unis était moins limpide. L’inflation poursuit son recul et le marché du travail montre des signes de faiblesse. Des postes ont même été supprimés en février. En parallèle, le renchérissement reste au-dessus de la fourchette cible et le taux de chômage s’est stabilisé. En conséquence, nous pensons que la Fed abaissera son taux directeur dans le courant de l’année, des prévisions renforcées par la guerre qui fait rage au Moyen-Orient.

Les prix du pétrole et du gaz naturel ayant grimpé, ils pourraient conduire à une hausse temporaire de l’inflation. Jusqu’à présent, la progression des prix de l’énergie n’a toutefois pas troublé les prévisions de renchérissement à moyen terme. En outre, les marchés sont bien moins corrélés à l’évolution des prix des énergies fossiles aujourd’hui que dans les années 1970. L’Europe a grandement diversifié ses sources d’énergie, les États-Unis sont toujours autosuffisants et la Chine, premier importateur de pétrole du Moyen-Orient, possède d’importantes réserves.

Notre scénario de base prévoit que le détroit d’Ormuz sera de nouveau praticable prochainement et que le prix du brut se stabilisera à 100 dollars américain le baril. Les conséquences sur l’inflation seraient alors limitées et les banques centrales ne seraient pas amenées à relever leur taux directeur. Nous maintenons notre prévision selon laquelle la BCE et la BNS laisseront leurs taux inchangés en 2026, alors que la Fed pourrait légèrement abaisser le sien.

Si le conflit devait se prolonger et le détroit d’Ormuz être bloqué durant plusieurs semaines, il ne serait pas impossible que le prix de l’or noir s’envole à 150 dollars américains le baril, ce qui ne serait pas sans conséquence. Dans un scénario de stagflation, l’inflation augmenterait de manière sensible et une majoration des taux deviendrait probable. Nous estimons pour l’instant que notre scénario de base est plus vraisemblable.

Les taux des hypothèques SARON Rollover sont fortement liés au taux directeur. Étant donné que nous prévoyons pour l’heure une évolution latérale du taux directeur de la BNS, les taux de ces hypothèques devraient rester dans la fourchette actuelle.

La probabilité d’une récession a augmenté, mais les taux du marché des capitaux à long terme ont eux aussi crû en raison des craintes d’inflation. En conséquence, les taux d’intérêt des hypothèques à taux fixe devraient eux aussi remonter, alors qu’ils étaient très bas auparavant. Nous pensons que cette hausse se poursuivra jusqu’à la fin de l’année.

Malgré la légère hausse des taux d’intérêt des hypothèques à taux fixe, les conditions de financement restent intéressantes. Nous pensons que la conjoncture évoluera de manière stable et que le solde migratoire sera positif en 2026. La demande de logements devrait persister et entraîner une croissance modérée des prix.